ADE:年初小牛GMX涨疯，GMX会是下个牛市的黑马吗？_TRADE

年初这轮小牛GMX涨疯，最近深入学习了一下，确实挺有意思！

传统金融中，衍生品交易是规模最大的，Crypto也不例外。GMX是运行在Arbitrum、Avalanche上的PerpetualDex，跟dYdX等Dex本质的区别就是，GMX以GLP池子作为Trader的对手方，而不是撮合多/空的方式。

核心就是这个GLP池子！

Arbitrum上池子主要由USDC、BTC、ETH、DAI、FRAX、LINK、UNI、USDT构成，且绝大部分是USDC和B/E

GLP池是如何作为Trader多/空对手方的呢？

这里先要建立个基本认知：

-拿B/E是看多

-拿U是看空

其实很好理解，把U换成B/E当然是认为它会涨，不然就会拿U等它继续跌。

所以GLP池子基本一半是稳定币、一半是B/E，以此来提供稳定的多/空对手盘，然后根据Openinterest及Utilization调整TargetWeight。

Coinbase CEO：SEC有可能使美国金融系统落后于其他国家:金色财经报道，Coinbase首席执行官Brian Armstrong在周四的Twitter直播聊天中表示，美国证券交易委员会最近的行动正在使美国的金融领导地位面临风险。与英国、巴西和新加坡等国家相比，美国在立法和银行轨制等方面 \"落后最远\"。如果不采取行动，情况可能会变得更糟。

就在一天前，美国证券交易委员会向这家加密交易所发出了关于其押注服务Coinbase Earn和Coinbase Wallet的警告通知。美国证券交易委员会最近的行动是对美国其他加密公司发出的一系列监管警告的一部分。[2023/3/24 13:23:31]

比如当前LongETH的OI比较多，GLP池子形成的Short的对手盘就会比较多，自然就应该调高ETH的Target鼓励更多的LP存入看多资产ETH...

具体Perpetual是怎么实现的呢？

其实也很简单：

-当Trader做多ETH时，相当于从GLP池中“借”ETH的上行空间；

-当Trader做空ETH时，相当于从GLP池中“借”稳定币相对于ETH的上涨空间。

整个过程GLP池中的资产并没有被借出来，而是直接在平仓的时候进行结算。

鱼池将“拜登1.9万亿经济刺激计划”纽约时报标题写进Coinbase上市后首个比特币区块:4月14日消息，“NYTimes 10/Mar/2021 House Gives Final Approval to Biden’s $1.9T Pandemic Relief Bill”。在“加密货币第一股”Coinbase上市之后，f2pool鱼池将这一段《纽约时报》标题记录到比特币区块中，记录加密货币领域的历史性一刻。全球疫情蔓延，货币增发被广泛用于刺激经济挽救危机，而货币增发也导致严重通胀，传统金融体系弊端需要新的解决方案。在这样的背景下，加密货币对于传统金融的对冲作用更加凸显，Coinbase的IPO显示出投资者对加密货币前景的信心，也是加密货币走向主流的重要一步，具有里程碑意义。[2021/4/14 20:20:18]

假设：

ETH：$1000

GLP池：9ETH+11000USDC=$20000

张三抵押1ETH，10倍杠杆LongETH，这个时候相当于向GLP“借”9个ETH的上行空间。

1.ETH涨到$2000

收益：*9=$9000

结算：9000/2000=4.5ETH

GLP池子：4.5ETH+11000USDC=$20000

极端情况：

YAM首次Rebase合约时出现bug:金色财经报道，DeFi项目Yam Finance（YAM）发布推文称，在Rebase合约时发现一个bug。抵押合同中的所有资金都是安全的，因为这与协议无关。用户的YAM余额也不受影响。初始重新设置之后的Rebase将产生比预期更多的YAM。为了解决这个问题，该项目提出了两部分建议：1.将Rebase设置为0，这将暂停Rebase以允许其实现完全修复；2.将YAM储备中的YAM重置为零，这将消除储备金中通胀的YAM。此外，官方正在号召YAM持有人通过代理投票方式帮助修复提案通过。[2020/8/13]

ETH上涨到$100,000

收益：*9=$891,000

结算收益：891,000/100,000=8.91ETH

GLP池子：0.09ETH+11000USDC=$20,000

注意到没，不管怎么涨GLP池子都会剩一点ETH！

无论怎样涨，被“借”的ETH都不会被掏空，GLP池子里最坏的情况总会剩一点。之所以这样是因为GLP池子的代币数量限制了开仓仓位，每一个仓位都要有对应的现货支撑！GMX还设置了流动性保护，也就是最多开到对应GLP流动性的70%仓位。

有个问题：如果当前已经有70%的OI，LP要提走流动性怎么办？

有朋友说GLP的池子U本位是不变的，上面的例子至始至终都是$20000。其实并非如此，只有当把所有ETH借空时GLP池子的U本位是不变的。

动态 | 新西兰金融市场管理局将加密货币公司Bitcoin Trader加入黑名单:据atozmarkets报道，新西兰金融市场管理局将加密货币公司Bitcoin Trader加入黑名单。该公司据称提供加密交易软件，此软件采用的算法能够以99.4％的准确率帮助用户在交易中赚钱。[2019/7/4]

如果GLP池子：10ETH+10000USDC=$20000

抵押1ETH10倍做多时会借9个，无论怎样涨，GLP都是大于$20000的，因为未被借的那1ETH的上行空间没有被掏走。

2.做多爆仓情况

假设ETH没有涨，反而下跌到889触发爆仓，张三抵押的1ETH将全部被GLP池子吃掉：

GLP池子：10ETH+11000USDC≈$20000

同理如果GLP池子没有被“借”空的话，GLP的U本位应该是明显小于$20000的。

再来看下Short的情况：

3.做空赚

张三抵押1000USDC10倍做空ETH，相当于“借”9000USDC吃相对ETH的涨幅，或借9个ETH直接卖掉看空。

当ETH跌到500时：

收益：$4500

GLP池子：9ETH+6500USDC=$11000

动态 | 巴西大型银行Bradesco加入R3:据cointelegraph报道，巴西大型银行Bradesco加入R3的Corda-Powered全球贸易融资网络，它旨在为商业银行传统的和结构化的贸易融资解决方案提供更高的效率以及透明度。[2019/5/14]

Trader做空赚钱的时候GLP账面损失最大！其实放那不动9ETH+11000USDC也只剩$15500了。

4.做空爆仓

如果ETH没有跌反而涨到$1111，张三自然又爆仓了，抵押的1000USDC也全部被GLP池子吃掉：

GLP池子：9ETH+12000USDC≈$21999

这就是一个零和游戏，Trader赚LP就亏，Trader亏LP就赚！

Trader在GMX上的PNL将直接反映在GLP的价格上：

-Trader亏，GLP价格上涨

-Trader赚，GLP价格下跌

GLP作为Trader的对手盘，肯定是要承担一定风险的！只是从历史运行数据来看，Trader们总体是亏的。

作为LP给平台提供了流动性，按理说就不应该再承担损失或冒很大的风险，但实际是办不到的！比如基于AMM的Dex，LP必然要承担无常损失，这是价格发现的成本。

所以平台往往要另行弥补，比如Txfee分成、流动性挖矿奖励等。AMM机制的Dex，覆盖无常损失后的整体收益就是LP是否愿意继续提供流动性的动力。

GMX这方面做得还算不错，所有费用包括开仓、借贷、swap的费用全部分给GMX、GLP的质押者，GLP能分70%，使得APR高达30%左右，熊市有这样的收益也算不错了。

另一方面，为GLP提供流动性本身也是在参与du博，需要有一定的风险预期，只是你的对手盘更多的是那些容易上头的du鬼。

简单体验了一下，GMX还是很简洁易用的，就是目前GLP池子标的太少。

比较特别的一点就是零滑点或滑点极低，这是直接通过预言机喂价的优势，同时无需通过AMM机制进行价格发现，自然LP也不用承担无常损失的风险。

再来看看GMX提供的收益，主要针对GMX和GLP：

GMX为平台治理代币，主要涉及代币分配、GLP池子构成、esGMX奖励等。质押GMX获得奖励：

-esGMX

-MP：MultiplierPoints

-30%平台收益

MP主要勇于Boostreward的，100%不是指收益而是MP点数，比如质押100个GMX满1年能获得100个MP点数。

质押esGMX的效果等同于GMX，获得的收益都相同，只是无法在二级市场流通交易。

esGMX想变现就必须Vest成GMX，这是一个再质押的过程，生成这些esGMX对应的GMX或GLP也必须同步保持质押，365天的线性归属过程中esGMX代币将每秒转换为GMX，已转换为GMX的部分可随时领取。

而且只要不Unstake，Vest中的GMX照样获得所有收益，esGMX也是线性归属为GMX，对市场也不会形成抛压。

这是GMX代币经济模型中的一个亮点，这使得绝大部分的GMX都处于质押状态，并且利好币价。

当提供流动性换取GLP时，GLP是直接被Stake的，质押也会获得esGMX奖励，跟GMX不同的是没有MultiplierPoints，但分得的平台收益比GMX高。当LP存入池子对应代币时，会换取相应的GLP：

GLP价格=池子资产总价值/GLP供应量，资产总价值包括OI的未实现利润/损失，基本假设是每个OI都可能在下一秒被平仓。

GLP池子除了作Perpetual的对手方，也支持Swap。Swap过程相当于存A代币换GLP，再用GLP换B代币，基于预言机喂价基本可以零滑点秒兑换，只是代币不同Weight导致手续费可能会比较夸张。

有个关键点：平仓也可能涉及Swap，Trader抵押的和最终提取的可以是不同代币，但这会被视为交易活动而收取交易费。

GMX有哪些问题/风险呢？

1.缺乏价格发现机制

直接通过预言机喂价而没有自身的价格发现机制，严格说不算一个完整的PerpetualExchange。

之前在Avalanche上就出现过1次操控预言机事件，Trader利用AVAX在CEX中的稀薄流动性，操纵AVAX的链下价格从GLP池中获利56.6万美元。

2.多空不平衡

类似dYdX或各种Cex的Perpetual，通常都会以资金费用来平衡多空，当做多力量大于做空时多方需要向空方支付资金费用，反之亦然。

GMX不是，唯一限制开仓的就是池子里对应的现货数量，GMX保障每一个仓位背后都有现货支撑，但这也无法完全平衡多空。

当大牛趋势行情到来时，平台绝大多数都做多的，这完全有可能把池子里的B/E给掏空，就算GMX项目方把TargetWeight调再大，LP也不一定愿意再继续存进来，而随着GLP池子价值进一步被掏走，LP也可能提走流动性，这是否可能导致池子枯竭？

望Defi大神指点分析一下！

3.合约预留参数

起初我以为GLP池子代币的TargetWeight是由算法根据市场情况自动调整的，没想到是合约预留了参数，项目方每周通过之前的OI、UTILIZATION数据人工调整的。

项目方甚至可以自由修改包括GLP池子构成、权重、质押奖励等，这会带来什么问题还不知道，可以确定的是项目方是做盘子起家的！

最后：

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